GIEŁDOWY TYGODNIK ECRUMENA | 18-22 MAJA 2026

👋 Słowo na start

Tydzień, w którym o nastrojach decydowała jedna decyzja Donalda Trumpa i jeden raport finansowy Nvidii.

Jeszcze w nocy z poniedziałku na wtorek (19 maja) Pentagon miał gotowy plan uderzenia na Iran. W ostatniej chwili prezydent USA odwołał operację, powołując się na apel emira Kataru, saudyjskiego następcy tronu i prezydenta ZEA o danie szansy negocjacjom. Rynek odetchnął, ropa Brent w ciągu kilku godzin oddał dużą część swoich wzrostów. W środę po sesji w USA Nvidia opublikowała raport kwartalny, który w skrócie można podsumować jako wszystko powyżej oczekiwań. Dodatkowo został ogłoszny buyback w kwocie 80 mld USD. Mimo to Wall Street zareagował klasycznym sell the news i tydzień skończył się raczej na minusie.

Na warszawskim parkiecie była to z kolei sinusoida: solidny poniedziałkowy odbicie odrabiające piątkową przecenę (+1,83% na WIG20), środowa korekta, czwartkowe rozjazdy między blue chipami a misiami, a piątek z ponownymi wzrostami na głównych indeksach.

W całym tym zgiełku spokojnie pracował jeden ciekawy trend: siódma z rzędu wzrostowa sesja Allegro i +9% na cyber_Folks po ogłoszeniu fuzji z Shoperem. O obu poniżej.

📌 Polska spółka tygodnia: cyber_Folks (CBF)

Ecrumena Score: 72 / 100 🟢

Dlaczego cyber_Folks?

Trzy katalizatory naraz, co rzadko zdarza się w polskich realiach:

1. Wyniki Q1 mocno powyżej konsensusu EBITDA o ok. 7,5% wyżej, zysk netto o ok. 40% wyżej.
2. Strategiczna fuzja z Shoperem – łączenie hostingu (cyber_Folks) z e-commerce platformą (Shoper) tworzy w Polsce alternatywę dla SaaS-owych kombinatów typu Shopify.
3. Reakcja kursu (+9% w jeden dzień) pokazuje, że rynek nie wycenił jeszcze synergii.

Co kupuje cyber_Folks razem z Shoperem

• Bazę ponad 25 tys. sklepów internetowych (na Shoperze) i moc cross-sellingu (hosting, mail, certyfikaty SSL).
• Marketplace Shopera, który jest w fazie wzrostu.
• Lepszą pozycję negocjacyjną wobec dużych klientów e-commerce, którzy oczekują pełnego stacku.

Ryzyka, których nie należy lekceważyć

⚠️ Ryzyko integracji – fuzje IT są historycznie trudne. Ok. 30% takich transakcji niszczy wartość w pierwszych 2 latach.

⚠️ Rozwodnienie kapitału emisja 3,215 mln akcji serii F to ok. 8% kapitału. Inwestor musi to wpiąć w model wyceny.

⚠️ Konkurencja AWS/Cloudflare – globalne podmioty agresywnie wchodzą na rynek SMB w Polsce.

Ecrumena Score: 72/100 – co składa się na ocenę?

• Wyniki finansowe (Q1): ✅ pobicie konsensusu na EBITDA i zysku netto
• Pozycja konkurencyjna: ✅ wzmocniona przez fuzję
• Wycena: 🟡 po +9% jednodniowym wystrzale wskaźniki nie są już tanie
• Momentum: ✅ jasny trend wzrostowy, wsparty wynikami
• Ryzyko korporacyjne: 🟡 ryzyko integracji + rozwodnienie

🌍 Makro tygodnia: Iran ponownie rządzi rynkiem ropy

Trump cofa atak, ale ostrzega

Najważniejsze geopolitycznie wydarzenie tygodnia. Prezydent USA Donald Trump odwołał zaplanowany na wtorek atak na Iran. Wyjaśnił, że zrobił to na prośbę sojuszników USA na Bliskim Wschodzie. Według wpisu na Truth Social o wstrzymanie ataku poprosili go przywódcy Kataru, Arabii Saudyjskiej i Zjednoczonych Emiratów Arabskich. Dodał, że trwają poważne negocjacje i możliwe jest zawarcie porozumienia.

Jednocześnie prezydent zaznaczył, że poinstruował szefa Pentagonu i dowódcę armii, aby byli gotowi do przeprowadzenia pełnego, zakrojonego na szeroką skalę ataku w każdej chwili.

W piątek temperatura znów wzrosła. Donald Trump potwierdził, że odrzucił najnowszą propozycję porozumienia ze strony Teheranu. Według irańskich źródeł, propozycje obejmowały natychmiastowe zakończenie działań wojennych na wszystkich frontach, zniesienie amerykańskiej blokady morskiej irańskich portów oraz gwarancje braku dalszych ataków na Iran.

🇺🇸 Wall Street: Nvidia jak z innej galaktyki

To była spółka tygodnia w USA. Nvidia podała, że jej dochód netto wzrósł w pierwszym kwartale do 42,96 mld USD z 18,8 mld USD rok wcześniej. Przychody firmy w pierwszym kwartale wyniosły 81,615 mld USD, a analitycy spodziewali się, że Nvidia ogłosi przychody na poziomie 78,86 mld USD, co oznaczałoby wzrost przychodów kwartalnych o 79 proc. Nvidia raportuje skorygowaną marżę brutto w pierwszym kwartale na poziomie 74,9 proc..

Liczby, które warto zapamiętać

Największym źródłem przychodów firmy pozostaje segment centrów danych. Nvidia podała, że wpływy z tego obszaru wzrosły o 92 proc. rok do roku, do 75 mld dol. To niemal całość kwartalnej sprzedaży spółki. Firma uspokoiła także inwestorów prognozami na kolejne miesiące. Nvidia oczekuje, że sprzedaż w obecnym kwartale wzrośnie niemal dwukrotnie względem ubiegłego roku i osiągnie 91 mld dol. Wall Street spodziewało się około 86 mld dol.

Buyback za 80 mld USD i dywidenda x25

To tu zaczynają się sygnały siły na kursie. W pierwszym kwartale obecnego roku fiskalnego Nvidia zwróciła akcjonariuszom rekordową kwotę około 20 mld dol. w formie odkupu akcji i dywidend gotówkowych. Na koniec pierwszego kwartału spółka miała jeszcze 38,5 mld dol. w ramach upoważnienia do odkupu akcji. 18 maja 2026 r. zarząd zatwierdził dodatkowe 80 mld dol. na odkup akcji, bez terminu wygaśnięcia.

Plus podwyżka dywidendy z 0,01 USD do 0,25 USD na akcję. Wynik jest fenomenalny, ale rynek zaczyna pytać o trwałość supercyklu AI w 2027 r., przy rosnących kosztach pamięci i pakowania układów (chipy Rubin).

🇵🇱 GPW: huśtawka między blue chipami a misiami

Sesja po sesji

Poniedziałek 18 maja -odbicie. WIG20 poszedł w górę po piątkowych spadkach. Razem z nim w górę poszły także WIG i mWIG40. Jedynie sWIG80 zanotował minimalny spadek. Wyraźnie lepiej zachował się również WIG20, który zyskał 1,83 proc. i wzrósł z 3534,61 pkt do 3610,09 pkt. Świetny dzień na GPW zanotowało Modivo. Kurs akcji tej spółki szedł w górę nawet o 6,4 proc. Dobrze radziły sobie także Pepco (+5 proc.), LPP (+4 proc.) i Orlen (+2 proc.).

Środa 20 maja – pierwsza korekta. Pod presją Iran/Trump i wyczekiwanie na Nvidię. WIG20 oddaje część zysków.

Czwartek 21 maja – rozjazd indeksów. Wśród blue chipów spadała ponad połowa spółek. Najgorzej radziło sobie Modivo, którego akcje traciły prawie 4 proc. W dół, o 1,4 proc., szły też KGHM i Orlen. Spadał również kurs Dino (-2,8 proc.), PKO BP (-0,4 proc.) oraz LPP (-1,5 proc.).

Piątek 22 maja – dalsze wzrosty na największych indeksach w kraju. Największe wzrosty na WIG zaliczały spółki z segmentu consumer products, co jest zbierzne z polepszającym się sentymentem konsumenckim w Polsce. WIG20 ponownie znalazł się >3600 na koniec tygodnia.

Wygrani tygodnia

Przegrani tygodnia

🇵🇱 Polskie makro: inflacja nie odpuszcza

Tło dla decyzji RPP w tym tygodniu nie zmieniło się: Na posiedzeniu 5-6 maja 2026 r. stopy procentowe zostały utrzymane bez zmian, więc stopa referencyjna NBP nadal wynosi 3,75%. Jednocześnie najnowsze dane inflacyjne nie dają jeszcze pełnego komfortu do dalszego luzowania polityki pieniężnej, po 2,1% r/r w lutym 2026 r. inflacja wzrosła do 3,0% r/r w marcu, a szybki szacunek GUS za kwiecień pokazał 3,2% r/r.

W naszej ocenie średnioroczna inflacja w 2026 r. może wynieść ok. 3,4%, przy czym w kolejnych miesiącach możliwe jest jej dalsze przejściowe podwyższenie, komentował ZBP po decyzji RPP.

Implikacje dla portfela:

Obligacje skarbowe – krótki koniec krzywej (12M) wycenia jeszcze 75 pb. podwyżek w horyzoncie 12M, więc obligacje detaliczne EDO/COI nadal mają sens.
🪙 Krypto: Bitcoin w bocznym kanale, sentyment neutralny

Banki w WIG20 – uprzywilejowane (ok. 40% indeksu, wysokie stopy = wysokie NIM).

Spółki dywidendowe (Asseco Poland, PZU, PKO BP), atrakcyjne w środowisku, gdzie RPP nie spieszy się z obniżkami.

Bitcoin pozostaje pod presją po głębokiej korekcie względem historycznych szczytów. W tym tygodniu BTC oscylował w okolicach 77-80 tys. USD, kończąc piątek 22 maja w okolicy 77 700 USD. BTC spadł o około 40% względem rekordowego maksimum osiągniętego w październiku 2025 r.

Wskaźnik strachu i chciwości: neutralnie (50/100) to klasyczny stan rynek czeka na katalizator.

Co może ruszyć BTC w górę

• Sygnały o zakończeniu konfliktu Iran-USA (risk-on, kapitał wraca do aktywów ryzykownych).
• Pierwsze obniżki stóp w Fed pod Warshem (najbliższe posiedzenie FOMC 16-17 czerwca).
• Akumulacja przez instytucje (model „ETF-flows” pozostaje pozytywny od początku roku).

Co może ruszyć BTC w dół

• Realna eskalacja na Bliskim Wschodzie (Iran/Ormuz/blokada).
• Spadek apetytu na ryzyko po korekcie Wall Street.
• Wzrost rentowności amerykańskich obligacji 10-letnich powyżej 4,5%.