👋 Słowo na start
Tydzień, który w jednym zdaniu pokazał, jak rynek myśli w 2026: nagradza potencjał wzrostów, nie same wyniki.
Wall Street ustanowił nowe rekordy zamknięcia – S&P 500 na 7 519,12 pkt, Nasdaq Composite na 26 656,18 pkt i jednocześnie mało się przejął kwietniowym PCE na poziomie 3,8% r/r, najwyższym od prawie trzech lat. Na GPW jeszcze ciekawiej: Orlen w czwartek pokazał zysk netto +94% r/r i zarekomendował rekordową dywidendę 9,3 mld zł. A w piątek Comp wystrzelił o 13% po jednym kontrakcie Enigmy SOI z MON na 274 mln zł w ramach programu SAFE.
Dlaczego rynek ignoruje rekordy Orlenu, a jeden wojskowy kontrakt potrafi przebić cały tygodniowy ruch blue chipów? Tłumaczymy niżej. 👇
📌 Polska spółka tygodnia: Comp (CMP)
Ecrumena Score: 74 / 100 🟢
Dlaczego Comp?
Trzy katalizatory naraz w jednym tygodniu, co jak na polską spółkę o kapitalizacji 1,2 mld zł zdarza się rzadko:
- Kontrakt MON dla Enigma SOI na 273,67 mln zł netto (336,6 mln zł brutto z opcją) w ramach programu SAFE. Realizacja 2027-2030. To pierwsza realna umowa Compu z tego strumienia.
- Aktualizacja strategii Comp 2028 „Security First” opublikowana w środę 28 maja. Zarząd komunikuje wprost, że ze względu na nowe kontrakty realne jest przekroczenie celów EBITDA i transferu do akcjonariuszy na lata 2027-2028 o ponad 10%.
- Reakcja kursu (+13% w jeden dzień) pokazuje, że rynek nie wycenił jeszcze tezy SAFE, a kontrakt jest dopiero proof-of-concept dla wieloletniego strumienia.
Co dostaje Comp razem z kontraktem SAFE
- Wieloletnią ścieżkę przychodów – kontrakt rozłożony na 4 lata, z opcją powiększającą wartość do 337 mln zł brutto.
- Referencję w cyber-security – w programie, w którym BGK do 30 maja podpisał 40 umów na łączną kwotę 100 mld zł, pierwszy kontrakt często otwiera drogę do kolejnych.
- Lewar operacyjny – segment urządzeń fiskalnych (lider polskiego rynku) generuje stabilny cashflow, który finansuje ekspansję w cyberbezpieczeństwie bez konieczności zaciągania długu (dług netto/EBITDA = -0,04).
Ryzyka, których nie należy lekceważyć
⚠️ Koncentracja klienta publicznego – rosnący udział MON i sektora obronnego w przychodach to wrażliwość na cykl polityczny i priorytety budżetowe.
⚠️ Wycena po wystrzale – po +13% w jeden dzień, przy P/E 16,8 i kapitalizacji 1,19 mld zł, przestrzeń do dalszych wzrostów w krótkim terminie zwęża się. Realizacja zysków bardzo prawdopodobna.
⚠️ Realizacja kontraktu w horyzoncie 2027-2030 – pierwsze przepływy dopiero w 2027 r., czyli cztery lata na potencjalne opóźnienia, renegocjacje lub zmiany scope.
Ecrumena Score: 74/100 – co składa się na ocenę?
- Wyniki finansowe (FY): ✅ przychody 846,5 mln zł, zysk netto 73,4 mln zł, EPS 3,80 zł
- Bilans: ✅ realnie zerowy dług netto, pełna elastyczność M&A
- Pozycja konkurencyjna: ✅ lider rynku urządzeń fiskalnych + rosnąca pozycja w cyber-specjalnym
- Katalizatory: ✅ wieloletni strumień SAFE, sygnał zarządu o przekroczeniu celów >10%
- Wycena: 🟡 P/E 16,8 – po +13% już nie tania, ale nie ekstremalna
- Ryzyko korporacyjne: 🟡 koncentracja na sektorze publicznym
🌍 Makro tygodnia: PCE wysoki, rynki ignorują
Czwartkowy odczyt PCE (Personal Consumption Expenditures) w USA pokazał inflację w kwietniu na poziomie 3,8% r/r, najwyższym od prawie trzech lat. Bazowa miara, na którą najbardziej patrzy Fed, również w trendzie wzrostowym.
Logicznie taki odczyt powinien wybić rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji w górę i sprowadzić indeksy w dół. Tymczasem rynek zrobił coś innego. Nasdaq i S&P 500 zamknęły czwartek na nowych historycznych szczytach, ignorując sygnał inflacyjny i wyceniając już tylko jeden scenariusz: Fed pod nowym kierownictwem Kevina Warsha (powołanego w połowie maja) i tak będzie ciął stopy, bo zysk operacyjny sektora technologicznego daje cover dla łagodniejszej polityki.
To istotny sygnał dla portfela. Rynek przestał wierzyć w wysoką inflację dłużej jako wymówkę dla Fed. Pytanie, czy ma rację, czy zostanie zaskoczony w czerwcu.
🇺🇸 Wall Street: nowe rekordy mimo wysokiej inflacji
Tydzień skrócony do czterech sesji (poniedziałek 25 maja – Memorial Day, rynek zamknięty), a mimo to wystarczył na dwa nowe historyczne rekordy zamknięcia. Wtorkowa sesja przyniosła S&P 500 +0,61% do 7 519,12 pkt i Nasdaq Composite +1,19% do 26 656,18 pkt, oba na ATH. Dow Jones zostawał w tyle (-0,23% do 50 461,68 pkt), co pokazuje, że ruch ciągnęły big techy, nie cały rynek.
Nadzieja na deal USA-Iran (premia za ryzyko geopolityczne odpływała) i kontynuacja narracji AI capex. Best Buy wystrzelił o 8,4% po pobiciu konsensusu w Q1 (zysk netto 276 mln USD vs 202 mln rok wcześniej, +37% r/r). Dell wygrał istotny kontrakt z amerykańskim Departamentem Obrony, co łącznie z wcześniejszą deklaracją Michaela Della o 6,25 mld USD i wcześniejszą inwestycją środowiska Trumpa w spółkę, doprowadziło do dużych wzrostów na spółce.
🇵🇱 GPW: rekord mWIG40, kontrakt Comp, niemy Orlen
Poniedziałek 25 maja – rekord mWIG40. Mocne otwarcie tygodnia na całej szerokości rynku. WIG20 zyskał 2,16% i zamknął sesję na 3 719,68 pkt. mWIG40 wystrzelił o 1,92% do nowego historycznego maksimum 9 662,54 pkt. Szeroki WIG +2,02% do 137 858,16 pkt, sWIG80 +0,82% do 31 895,62 pkt. Liderzy: LPP +5,14% (do 22 480 zł), Tauron +4,53% (9,61 zł), PGE +3,85% (10,53 zł). Spadki kosmetyczne – Modivo −0,12%, CD Projekt −0,08%, Orlen −0,07%. Tłem była nadzieja na otwarcie Cieśniny Ormuz i taniejąca ropa, które wsparły konsumpcję i energetykę.
Wtorek 26 maja – konsolidacja. Po poniedziałkowym wystrzale rynek poszedł w bok. Inwestorzy zaczęli rotować w stronę spółek z ekspozycją na czwartkowy raport Orlenu i piątkową konferencję WallStreet w Karpaczu (29-31 maja).
Środa 27 maja – CD Projekt pod presją. Nieoficjalne informacje o opóźnieniu premiery nowej odsłony Wiedźmina uderzyły w kurs. Sektor transportu paliw również słaby na fali taniejącej ropy.
Czwartek 28 maja – Orlen pokazuje muskuły, indeks milczy. Orlen przed sesją opublikował raport Q1 2026: zysk netto 8 079 mln zł (+94% r/r), EBITDA LIFO oczyszczona 14 071 mln zł (+23% r/r), przychody 75 769 mln zł. Rekomendowana rekordowa dywidenda 9,3 mld zł. Inwestycje Q1 5,4 mld zł. Mimo to WIG20 zamknął sesję na minusie 0,03% (3 670,49 pkt). Rynek wycenił wyniki Orlenu na kilka tygodni przed publikacją – nie dało się już zarobić na samym raporcie.
Piątek 29 maja – Comp i SAFE. Lider tygodnia. Spółka informuje o kontrakcie Enigma SOI z MON o wartości 273,67 mln zł netto w ramach programu SAFE. Kurs Comp +13% już w pierwszej godzinie sesji, do okolic 77,5 zł. Lider wzrostów na całym GPW. Tego samego dnia Modivo publikuje słaby raport roczny (strata netto 41,4 mln zł), a w Karpaczu rusza WallStreet 29, największe spotkanie inwestorów indywidualnych w Polsce, z GPW jako Partnerem Głównym.
Wygrani tygodnia
| Spółka | Powód mocy |
|---|---|
| Comp | +13% w piątek po kontrakcie Enigma SOI z MON na 274 mln zł netto (SAFE) |
| LPP | +5,14% w poniedziałek, lider WIG20 na otwarciu tygodnia |
| mWIG40 | Historyczne ATH 9 662,54 pkt; misie przejmują sterowanie |
| Tauron / PGE | +4,53% / +3,85% w poniedziałek na taniejącej ropie |
Przegrani tygodnia
| Spółka | Powód słabości |
|---|---|
| CD Projekt | Potwierdzenie DLC dla Wiedźmina 3, ale dopiero w 2027 roku. |
| Modivo | Strata netto 41,4 mln zł w raporcie rocznym 2025/2026 |
| Orlen | Mimo wyników Q1 +94% r/r kurs w bok, wszystko w cenie |
| Sektor transportu paliw | Taniejąca ropa, presja na marżach |
🇵🇱 Polskie makro: czekamy na decyzję RPP i pierwsze transze SAFE
BGK potwierdził, że pierwsza transza środków z programu SAFE wpłynęła do Polski. Łącznie do 30 maja podpisano 40 umów na sumę 100 mld zł, a kolejne 8 kontraktów było zapowiadanych właśnie na piątek. To bardzo szybka kadencja, która rozłoży się na lata 2027-2030 i będzie strukturalnym wsparciem dla polskich spółek z kompetencjami w obronności, cyberbezpieczeństwie, IT specjalnym i logistyce.
Następne posiedzenie RPP zaplanowane jest na 3-4 czerwca. Konsensus PAP Biznes mówi o utrzymaniu stóp bez zmian (referencyjna 3,75%). Rynek czeka raczej na ton komunikatu i konferencji prezesa NBP niż na sam ruch.
🪙 Krypto: BTC w bocznym kanale, rynek czeka na czerwiec
Bitcoin w tygodniu oscylował w wąskim zakresie 73-77 tys. USD, zamykając piątek w okolicach 73 tys. USD. Sentyment neutralny, wskaźnik Fear & Greed w okolicach 52/100 – klasyczna konsolidacja przed katalizatorem.
Co może ruszyć BTC w górę
- Pierwsze cięcie stóp przez Fed pod kierownictwem Kevina Warsha (najbliższe posiedzenie FOMC 16-17 czerwca).
- Realne porozumienie USA–Iran (przepływy z aktywów defensywnych do ryzykownych).
- Kontynuacja akumulacji instytucjonalnej w ETF-ach (model napływów pozostaje dodatni od początku roku).
Co może ruszyć BTC w dół
- PCE w maju powyżej 4,0% (Fed traci wymówkę do cięć).
- Eskalacja na Bliskim Wschodzie (Iran / Ormuz / Hormuz blokada).
- Wzrost rentowności amerykańskich 10-latek powyżej 4,5%.
Polski rynek krypto wciąż czeka na finalne wytyczne KNF w obszarze MiCA. Brak konkretu na koniec maja zaczyna być sygnałem, że temat może się przesunąć do trzeciego kwartału.
